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澳门皇冠视讯真人,网赌戒赌失败原因,光莆股份高毛利率之谜。

光莆股份(300632.SZ)【在】半导体照明【产】业【小】幅回暖【之】【时】登陆A股,并【在】【行】业增【长】乏力【的】【两】【年】【里】保持【了】50%左右【的】稳【定】增速。2019【年】第【三】季度,公司【的】扣非摊薄净资【产】收益率高达16.94%,居【行】业第【一】位,【而】公司FPC业务、LED封装及LED背光模组业务【的】毛利率碾压【行】业龙头,令【人】咂舌;但公司【的】应收账款周转率低【于】【可】比【同】【行】,并通【过】开展保理业务、转让【子】公司【的】【方】式转移应收账款;累计【分】红率【在】【同】【一】【年】【上】市【的】LED公司【中】居末位,【种】【种】迹象【都】给公司【产】品【的】真实竞争力打【上】【问】号。

近,光莆股份拟【定】增募资10.31亿元,其【中】3亿元【用】【于】补充流【动】高丽,公司将【来】真实【的】盈利【能】力【有】待考量。

逆势增【长】背【后】【的】蛛丝马迹

CSA Research【的】数据显示,2016-2019【年】,祖【国】半导体照明【产】业整体【产】值【年】增速依次【为】22.8%、25.3%、12.8%【和】2.4%,【不】但告别【了】2016【年】【以】【前】30%【的】增【长】率,【还】呈现【出】增速急剧【下】滑【的】趋势。2017【年】【行】业暂【时】回暖【之】际,A股【有】7【家】LED公司相继【上】市,【成】【为】该【行】业IPO最【多】【的】【一】【年】,【这】7【家】当【中】【有】光莆股份,【也】【有】【太】龙照明(300650.SZ)【和】【得】邦照明(603303.SH)。2016-2019【年】,半导体照明【行】业并购交易总金额【分】别【为】220亿元、200亿元、150亿元【和】189亿元,并购虽然【为】【一】些公司催【生】【了】短暂【的】【好】业绩,但受【全】球【经】济增【长】放缓、【产】【能】【过】剩、需求萎靡等因素影响,2018【年】【和】2019【年】第【三】季度,A股【分】别【有】9【家】【和】13【家】LED公司业绩【同】比【出】现负增【长】。

【在】绝【大】【多】数【同】【行】营收规模【可】【能】剧烈波【动】、【可】【能】持续【下】滑【的】形势【下】,光莆股份却保持【了】50%左右【的】稳【定】增【长】,2017【年】、2018【年】【和】2019【年】第【三】季度,公司【的】营收增速【分】别【为】54.54%、56.34%【和】49.86%,【可】谓“【一】枝独秀”。2018【年】【和】2019【年】【上】半【年】,公司【的】扣非摊薄净资【产】收益率【分】别【为】19.65%【和】9.05%,【在】LED【上】市公司【中】处【于】领先【地】位。然【而】,据Wind统计,光莆股份【的】累计【分】红率仅【为】5.36%,【在】2017【年】【上】市【的】LED公司【中】居末位,公司账【面】【的】货币高丽超【过】4亿元,财务费【用】甚至【出】现负数,【说】明公司业绩优秀、高丽宽裕却吝【于】【分】红。

据介绍,光莆股份【于】2000【年】【以】【后】【以】LED封装业务【为】【起】点,开【发】【了】冠捷、富士康、LG等显示器【生】【产】厂商客户,【于】2002【年】开【发】【了】LCD显示器【的】关键元器件FPC【产】品,【于】2007【年】开【发】【了】LCD显示器核心【部】件【的】背光模组及配套件【产】品,【于】2011【年】【进】入LED照明领域。2013【年】【以】【来】,先【后】开【发】【了】安达屋、GE(即通【用】电气)、欧司朗(OSR.DY)等照明【行】业【大】客户。光莆股份处【于】半导体照明【产】业【的】【中】【下】游,即封装、照明【和】背光应【用】【产】品领域,招股书显示,【前】【十】【大】客户占公司营业收入【的】70%左右,【经】营模式【为】【以】销【定】【产】,根据与【主】【要】客户【的】合【作】情况【以】及客户【的】业务规划制【定】销售计划,2018【年】,公司【对】【前】五名客户【的】销售额占营业收入【的】比例【为】58.18%。

阳光照明(600261.SH)【和】【得】邦照明【的】【产】品领域【和】【经】营模式与光莆股份颇【为】类似,【从】【年】报披露【的】客户情况【来】【看】,2012【年】,阳光照明【对】飞利浦集团【的】销售收入占营业收入【的】比例达【到】53.67%,2012-2018【年】,飞利浦集团始终位列阳光照明应收账款【的】期末余额第【一】名,2012-2017【年】,阳光照明【对】【前】五名客户【的】销售额占营业收入【的】比例【在】55.50%至64.13%,2018【年】客户【有】【所】【分】散,【前】五名占比【为】47.63%。

【得】邦照明招股书显示,飞利浦系该公司【的】第【一】【大】客户,2017【年】【和】2018【年】,【得】邦照明【对】【前】五名客户【的】销售额占营业收入【的】比例【分】别【为】38.4%【和】44.43%。客户集【中】度高往往【会】增加企业应收账款【的】回收风险,近【年】【来】,阳光照明【和】【得】邦照明【的】应收账款周转率保持【在】4次【以】【上】,【而】光莆股份仅【在】3次【以】【上】。

2018【年】9月,光莆股份决【定】开展应收账款保理业务,保理融高丽额总计【不】超【过】2.4亿元,申请期限【为】1【年】。值【得】注意【的】【是】,【为】应收账款开展保理业务【在】LED公司【中】并【不】常【见】,尤其【对】【于】【上】市【两】【年】【之】内【的】光莆股份【来】【说】【不】【是】【一】【个】积极【的】信号。

2019【年】8月20,光莆股份将【子】公司厦门光莆显示技术【有】限公司(【下】称“光莆显示”)100%股权转让给厦门智珈沣电【子】技术【有】限公司(【下】称“智珈沣”),转让价格【为】3017万元,与光莆显示【的】账【面】净资【产】金额相当,转让完【成】【后】,光莆显示【不】再纳入公司合并报表范围。付款【方】式【为】合【同】签订【之】【起】90内支付500万元,2020【年】3月31【前】支付1000万元,2020【年】8月20【前】支付剩余款项1517万元。2018【年】度【和】2019【年】【上】半【年】,光莆显示【的】营业收入【分】别【为】8375万元【和】3678万元,净利润【分】别【为】1383万元【和】431万元,应收款项总额【分】别【为】2818万元【和】2268万元。

光莆股份【以】宽松【的】收款【方】式平价转让尚且盈利【的】【子】公司引【发】深交【所】关注,公司【在】回复函【中】表示,光莆显示【主】【要】【为】客户代【工】【生】【产】,公司【从】整体战略落【地】考虑,剥离非核心业务【生】【产】环节;光莆显示账【面】【上】【主】【要】【是】【一】些库存、旧设备、应收账款、应付账款等资【产】,智珈沣股东【出】资【和】光莆显示销售给【主】【要】【大】客户【的】应收账款、【发】【出】商品加【起】【来】【可】【以】覆盖【本】次交易价款,确保【本】次股权转让款100%收回。【天】眼查显示,交易【对】【方】智珈沣【成】立【于】2019【年】8月12,股东【为】【两】名【自】然【人】陈春香【和】占英,且标【的】公司光莆显示已【于】8月20更名【为】厦门顶昊显示技术【有】限公司,当除管理【人】员、股东变更外,【工】商登记联络【人】由此【前】【的】林翠霞变更【为】占清榕。

巧合【的】【是】,8月20,光莆股份【发】布公告称聘任占清榕女士【为】公司证券【事】务代表,任期【自】【本】次董【事】【会】审议通【过】【之】【起】至第【三】届董【事】【会】任期届满【为】止,意味【着】光莆显示虽然被剥离,但仍【可】【能】与【上】市公司保持某【种】联系。

毛利率反常

近【年】【来】,光莆股份【的】毛利率远超业务模式相近【的】【可】比公司。2019【年】第【三】季度,光莆股份、阳光照明【和】【得】邦照明【的】毛利率【分】别【为】36.37%、31.06%【和】17.23%,期间费【用】率【分】别【为】14.09%、17.48%【和】9.75%。招股书披露,2016【年】光莆股份【前】【十】【大】客户依次【为】冠捷、安达屋、欧司朗、弘名集团、【三】迪集团、富士康、GE、翠欧、LG【和】华映,金额【在】5974万元至644万元;该【年】度公司LED业务贡献【了】85.99%【的】毛利,毛利率【为】32.63%,其【中】,LED照明器件【的】毛利率【为】27.17%,LED背光模组及配套件【的】毛利率【为】33.78%,LED封装【的】毛利率【为】45.58%;FPC柔性电路板贡献【了】14.01%【的】毛利,毛利率【为】23.10%。

光莆股份招股书曾提【到】,FPC即柔性印制线路板,【又】称挠性印刷电路板,【是】【以】柔性覆铜板【为】基材制【成】【的】【一】【种】线路板,由【于】LCD显示器【的】信号【主】板与液晶屏【之】间需【要】采【用】FPC连接,冠捷希望公司【能】够提供FPC【产】品,【为】【了】更【好】【地】服务客户,公司实际控制【人】设立厦门爱谱【生】电【子】科技【有】限公司(【下】称“爱谱【生】”)【从】【事】FPC业务,【后】续爱谱【生】继续开【发】【了】富士康、比亚迪等客户;FPC业务【的】【主】【要】客户【为】号称京东【方】代【工】厂【的】【三】迪集团【和】弘名集团【以】及富士康等。【可】【见】光莆股份【的】FPC【产】品与PCB【上】市公司【的】FPC【产】品系【同】【一】【种】类,【而】PCB【行】业【上】市公司【的】FPC【产】品毛利率普遍较低,属【于】低附加值【产】品。2017【年】、2018【年】【和】2019【年】【上】半【年】,光莆股份FPC【的】毛利率【分】别【为】35.01%、30.87%【和】32.99%,【而】【同】【为】冠捷供应商【之】【一】【的】景旺电【子】(603228.SH)2016【年】【和】2017【年】柔性电路板【的】毛利率仅【为】20.95%、23.46%,且2019【年】【上】半【年】PCB【行】业【上】市公司【的】毛利率均未超【过】31.76%。光莆股份【是】如何做【到】毛利率赶超【同】【行】【的】呢?

【对】此,光莆股份表示,公司FPC业务【的】【同】【行】业【可】比公司【主】【要】【为】丹邦科技(002618.SZ)【和】传艺科技(002866.SZ),与景旺电【子】【可】比性【不】强,【这】【两】【家】【可】比公司报告期内FPC业务毛利率均【在】30%【以】【上】,与公司【不】存【在】重【大】差异。

【就】其客户【而】言,2016【年】,光莆股份与弘名集团【的】具体交易【为】向SITICO ELECTRONIC (H.K.) LIMITED(【下】称“SITICO”)销售1276万元,向【上】海弘名电【子】【有】限公司销售593万元(【下】称“【上】海弘名”)。香港公司查册【中】心显示,SITICO【发】【行】股【本】【和】已缴股【本】均【为】1万港元,董【事】【为】【自】然【人】陈燕,其护照签【发】【国】【为】祖【国】;【天】眼查显示,【上】海弘名【在】2017【年】【以】【前】【主】【要】【从】【事】货物与技术【的】【进】【出】口业务,【法】【人】代表【和】【大】股东均【为】【自】然【人】陈世荣,【可】【见】【这】【样】【两】【家】企业被招股书描述【成】京东【方】【的】代【工】厂【有】欠妥当。京东【方】A(000725.SZ)近五【年】【的】毛利率【在】20%左右,LCD市场占【有】率居【全】球【前】列,【为】何【会】给光莆股份【这】【种】【上】游FPC【产】品留【出】高【于】市场平均水平【的】毛利率空间呢?

光莆股份与客户富士康【的】具体交易【中】,2016【年】金额最【大】【的】【是】向英属开曼群岛商鸿腾精密科技股份【有】限公司台湾【分】公司(【下】称“鸿腾精密”)销售【的】840万元,【天】眼查显示该公司【的】英文名【为】Foxconn Interconnect Technology Limited,根据【工】业富联(601138.SH)招股书,Foxconn Interconnect Technology Limited【为】鸿海精密【工】业(HHPD.L)【的】【子】公司,鸿海精密【工】业【的】毛利率【在】6%左右。瀛通通讯(002861.SZ)、意华股份(002897.SZ)、海【能】实业(300787.SZ)等消费电【子】【产】品企业系鸿腾精密【的】供应商,【这】【三】【家】公司2019【年】【上】半【年】【的】毛利率【在】19.65%至26.89%。相比【之】【下】,光莆股份【的】FPC【产】品尚处【在】原材料环节,【以】高毛利被富士康接受恐怕非【长】久【之】计。

【对】此,光莆股份表示,客户【的】毛利率水平与公司向相关客户销售【产】品【的】毛利率水平无必然联系,即客户京东【方】【和】鸿海精密【的】毛利率与公司向【上】述客户销售【产】品【的】FPC毛利率【不】具备【可】比性,零配件【产】品毛利高【于】【产】【成】品【也】【是】【行】业普遍现象。

光莆股份LED封装业务【的】毛利率【大】【于】40%,LED背光模组及配套件业务【的】毛利率【大】【于】30%,【同】【样】令【人】困惑。招股书称该业务【的】【主】【要】客户【为】冠捷、华映等显示【产】品【生】【产】厂商,冠捷科技(T18.SG)【为】【全】球最【大】【的】【个】【人】计算机监视器及第四【大】液晶电视制造商,华映科技(000536.SZ)【是】核心平板显示零【部】件制造商,2016【年】、2017【年】【和】2018【年】【上】半【年】,冠捷科技【的】毛利率【在】8.17%至8.77%,华映科技【在】8.68%至15.14%。华映科技模组相关业务【的】毛利率【在】14.46%至18.89%,【而】冠捷【的】供应商【之】【一】华东科技(000727.SZ)液晶屏幕及模块业务【自】2016【年】【以】【后】常【年】亏损。【在】光莆股份毛利率高【于】30%【的】背光模组及配套件业务、毛利率高【于】40%【的】LED封装业务【面】【前】,【不】论【是】身【为】巨头【的】冠捷科技,【还】【是】专业零【部】件供应商【的】华映科技、华东科技皆“黯然失色”。

光莆股份回复称,客户华映科技、冠捷科技【的】毛利率与公司向【上】述客户销售LED背光模组【产】品【的】毛利率【不】具备【可】比性,零配件【产】品毛利高【于】【产】【成】品【是】【行】业普遍现象。

【事】实【上】,封装【作】【为】半导体【产】业链【的】末梢环节,具【有】较低【的】技术壁垒,毛利率偏低【是】共识,奇妙【的】【是】,2018【年】半【年】报【之】【后】,公司便【不】再单独披露封装业务及背光模组【的】盈利情况【了】。

扩【产】【面】临激烈竞争

据预测,2019【年】,光莆股份【所】处【行】业【的】【中】游封装与【下】游应【用】【的】规模【分】别【为】959亿元【和】6388亿元,祖【国】宏观【经】济增速放缓,世界贸易环境复杂【多】变,半导体照明【行】业【全】【年】增速仅【为】2.4%,较【上】【年】度【下】降10.4【个】百【分】点。据统计,2019【年】第【三】季度,44【家】LED【上】市公司合计营业收入【为】852.52亿元,【同】比增【长】2.74%,较【上】【年】【同】期【下】降【了】3.5【个】百【分】点。【地】【产】【行】业【的】疲软【和】汽车【行】业【的】低迷导致通【用】照明内需【不】振,叠加芯片【产】【能】释放、价格【下】降传导【的】影响,照明LED封装环节量升价降,竞争加剧。

光莆股份【上】市【后】【不】再披露【前】五【大】客户具体名称,只【在】文字叙述【中】【对】【前】文【中】【的】【大】客户【有】【所】提及,遗憾【的】【是】,2019【年】半【年】报【里】公司再未提及任何客户【的】具体名称。

【从】公开信息【来】【看】,近【两】【年】,公司【的】【两】【个】【大】客户欧司朗【和】通【用】电气【发】【生】【了】较【大】变化,欧司朗【自】2016【年】【起】筹划【分】拆朗德万斯(LEDVANCE),2018【年】【上】半【年】,木林森(002745.SZ)【以】4亿欧元【作】价完【成】【了】【对】朗德万斯【的】收购【事】项;【同】【年】6月,ABB完【成】【对】GE【全】球电气化解决【方】案业务(GEIS)【的】收购,【作】价约26亿历史教训元,【同】【年】12月,立(6501.T)宣布将【以】7000亿元收购ABB电网业务【部】80.1%【的】股份,2019【年】12月,ABB(祖【国】)【有】限公司【又】完【成】【了】电气【事】业【部】【在】【上】海【的】【两】【家】合资企业【的】剥离,将【上】海ABB开关【有】限公司【和】【上】海ABB广电【有】限公司各60%股权【以】3.50亿元转让给【了】广电电气(601616.SH)。

外【部】环境与客户【本】身【发】【生】变化,【对】光莆股份业务【的】影响值【得】关注。朗德万斯归入木林森麾【下】,【太】龙照明(300650.SZ)【和】【得】邦照明【又】【分】别【是】GE【和】安达屋【的】供应商,【这】些【同】【行】与光莆股份【的】竞争【不】容【小】觑。【对】此,光莆股份向《证券市场周刊》表示,朗德万斯近【三】【年】均【为】公司【的】【大】客户,收购【事】件暂未影响公司【的】销售;公司【和】【得】邦照明供应给安达屋【的】【是】【不】【同】【的】LED照明【产】品线,共【同】满足客户丰富【多】【样】【的】差异化需求;公司独【家】供应Current(原GE)【的】【太】阳灯【和】【面】板灯,【和】【太】龙照明供应给GE【的】【产】品【不】存【在】竞争关系。

近,光莆股份【发】布【定】增【方】案,拟非公开【发】【行】股票募集高丽总额【不】超【过】10.31亿元,【用】【于】LED照明【产】品智【能】化【生】【产】建设项目、高光功率紫外固态光源【产】品建设项目、SMT智【能】化【生】【产】线建设项目,相应投入7.31亿元,并【以】3亿元补充流【动】高丽。LED照明【产】品智【能】化【生】【产】建设项目与SMT智【能】化【生】【产】线建设项目系公司原【有】业务【的】【产】【能】扩张,基【于】【前】文LED照明及FPC业务【的】客户情况【分】析,【在】【行】业【产】【能】【过】剩【之】际,光莆股份很【可】【能】【不】再具【有】【从】【前】【的】毛利率优势;高光功率紫外固态光源【产】品建设项目系拓展UV LED货币业务,UV LED领域已【有】【三】安光电(600703.SH)、华灿光电(300323.SZ)、聚飞光电(300303.SZ)、鸿利智汇(300219.SZ)等公司先【行】【发】力,光莆股份亦【不】具【有】明显优势。【对】此,公司表示已【在】2017【年】获【得】UV LED细【分】【行】业第【一】项【发】明专利授权,【本】次UV LED【产】业化项目【是】【把】握UV LED【从】培育期即将【进】入【发】展期趋势,达【成】UV LED基础技术及应【用】技术储备【产】业化应【用】【的】【自】然【发】展。

至【于】补充流【动】高丽【的】3亿元,【对】【于】2019【年】【三】季度末尚【有】4.34亿元货币高丽【和】1.08亿元交易性金融资【产】【的】光莆股份【来】【说】更【是】显【得】【没】【有】必【要】。早【在】2017【年】12月至2018【年】8月期间,光莆股份曾使【用】【自】【有】高丽开展外汇衍【生】品交易,最高余额达【到】4280万历史教训元,超【过】公司2017【年】度净资【产】【的】50%,公司未按规【定】【对】该【事】项履【行】审议程序【和】信息披露义务,直【到】2018【年】8月20才【经】董【事】【会】补充审议【和】披露,【为】此,公司被证监局【出】具【了】警示函。

(责任编辑:马先震)



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本文来自晏公巷东门户网,由【初级投稿人:何梦凝】 原创原创,欢迎观赏。

光莆股份高毛利率之谜

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